开首：智东西

　　作家 | ZeR0

　　裁剪 | 漠影

　　智东西6月29日报谈，6月27日，北京扫地机器东谈主龙头企业石头科技崇拜递表港交所。

　　2014年7月，石头科技由昌敬在北京创办，率先是小米生态链企业之一，2020年2月在上交所科创板上市，最新市值为404亿元。

　　这次递表港交所，随机石头科技阵痛期。自2024年10月8日起，石头科技股价履历大幅波动，从高点于今着落34%，距离2021年最高点着落近60%。

　　以前半年，石头科技过甚扩充董事、董事长、总司理兼CEO昌敬争议缠身。

　　一方面，石头科技频年岁迹欠安，收入增速放缓，利润下滑；另一方面，昌敬频频减抓、千里迷造车等行径，激励投资者浓烈不悦。

　　昌敬同期亦然新动力汽车企业极石汽车的创举东谈主，但他似乎越来越将更多元气心灵放在极石汽车上，令投资者大有石头科技“被荒原”、“成弃子”之感。

　　石头科技曾在2023岁首屡次发布鼓励减抓公告：1月，抓股8.73%的顺为联想减抓≤6%的股份，抓股6.86%的天津金米联想减抓≤2%的股份；抓股5.55%的丁迪联想减抓≤1.5%的股份；2月，昌敬联想减抓≤2%的股份。

　　在2023年3月至2024年6月时候，昌敬通过两次主要的减抓操作，将抓有石头科技股份的比例减少到21.09%，共计套现款额近9亿元。

　　投资者正本就因此心生怨气，昌敬还火上浇油，一边在酬酢媒体上发布多个跟极石汽车关联的视频，一边奉劝石头科技投资者“耐烦极少”。这种我方套现却让股民耐烦的“双标”行径，赶快引爆投资者怒气。

　　本年4月，昌敬倏得清空酬酢媒体账号内容，激励市集对极石汽车或出现变故的遐念念。

　　在招股书中，石头科技死力于强调我方的行业地位，自称是“大师GMV和销量第一的智能扫地机器东谈主品牌”，市占率跳动科沃斯、iRobot、追觅科技、云鲸智能。

　　大师智能扫地机器东谈主五大品牌的市集份额

　　左证招股书，2022年至2024年，石头科技累计收入跳动271亿元，净利润跳动52亿元。但荫藏在这一数据之下的，是智能扫地机器东谈主市集触顶，需求下滑，石头科技在2024年第三季度净利润同比大跌43.40%，环比下滑51.32%。

　　在石头科技发展遇阻之际，身为掌舵东谈主的昌敬却偏心另一家公司，这令很多投资者难以经受，以致怀疑昌敬是挖东墙补西墙，拿从石头科技套现的钱去补贴极石汽车。

　　2024年6月、12月及本年6月，石头科技屡次发公告，称昌敬高兴不减抓。

　　这次赴港IPO，广宽投资者是否仍对石头科技有信心，被打上了一个巨大的问号。

　　一、从“去小米化”到跨界作念车，创举东谈主减抓惹怒投资者

　　石头科技创举东谈主昌敬是湖南岳阳东谈主，降生于1982年，昨年在石头科技的年薪为318万元。

　　昌敬本硕均毕业于华南理工大学计较机科学系，2006年曾在傲游全国作念本领司理，2007年11月加入微软中国任措施司理，2010年2月到腾讯作念高档产物司理，2011年创办魔图精灵并卖给百度，我方随之加入百度任高档司理。

　　在百度职责两年多后，昌敬萌发了作念扫地机器东谈主的创业念念法，这与彼时正布局智能家居的小米不约而同。2014年7月，石头科技崇拜修复，并在同庚9月赢得小米投资，成为一家小米生态链企业。

　　昌敬

　　2014年7月，石头科技崇拜修复，并在同庚9月赢得小米投资，成为一家小米生态链企业。

　　早期，石头科技主要依靠小米的品牌、渠谈和供应链资源，推出首款产物“米家智能扫地机器东谈主”。那时小米负责产物界说和ID联想，而石头科技则独处完成研发、采购、分娩和销售，小米与石头科技按比例共享利润。

　　2016-2018年，石头科技与小米的交往金额占其主贸易务收入的比例较高，分歧为100%、90.36%、50.17%，呈快速递减趋势。

　　2018年12月，石头科技改制为股份有限公司。跟着业务快速发展，石头科技缓缓从“贴牌”口头转向“自有品牌”口头，走向“去小米化”。同期，小米转向自建品牌，慢慢减少对生态链企业的依赖。两家昔日盟友的相干缓缓酿成了智能清洁机器东谈主领域的竞争敌手。

　　在2020年2月A股科创板上市后，昌敬抓股约23.24%。紧随本次刊行后，石头科技注册成本增至6667万元，天津金米、顺为分歧是其第七、第八大鼓励。天津金米、顺为的现实约束东谈主齐是雷军。

　　除了石头科技外，昌敬还在2021年与魏桥创业集团相助修复了极石汽车，完满从扫地机器东谈主到新动力汽车的跨界。

　　2024年，顺为通过减抓退出石头科技十大鼓励之列。

　　紧随成本化刊行后，石头科技单一最大鼓励昌敬抓有54，377，411股A股，绝顶于其已刊行股份总额（不包括库存股份）约21.02%。

　　当今，小米照旧石头科技的紧要关联方。

　　石头科技与其关联方的交往如下：

　　相应的未偿还结余如下：

　　二、年收入冲破百亿，净利润多季着落，销售用度远超研发用度

　　在智能家居清洁产物的主要类别中，智能扫地机器东谈主是最大的细分市集。

　　大师智能扫地机器东谈主市集相对集合。左证灼识谈判的数据，2024年，五大品牌按GMV（商品交往总额）及销量计，合共分歧占市集份额的73.1%、61.5%。

　　招股书剖判，2024年，石头科技是大师GMV和销量第一的智能扫地机器东谈主品牌，按GMV计市占率达23.4%，按销量计市占率达16.7%。

　　左证灼识谈判的数据，中国内地、好意思国、日本、韩国及德国事2024年智能扫地机器东谈主前五大市集，按GMV计共计占大师市集份额约65%。

　　石头科技在这五大市齐集，按GMV及销量计，均排行前三。

　　在本年的‘618’购物节时候，按电商平台的GMV计，石头科技亦然中国内地销量第一的智能扫地机器东谈主品牌。

　　端正终末现实可行日历，石头科技已在中国内地及国际市集分歧推出合共22款和52款智能扫地机器东谈主。

　　2022年、2023年、2024年，石头科技的收入分歧为66.11亿元、86.40亿元、119.19亿元；净利润分歧为11.84亿元、20.51元、19.77亿元；研发用度分歧为4.89亿元、6.19亿元、9.71亿元。

　　尽管石头科技的营收抓续增长，但其净利润却从2024年下半年起，每季度齐相较昨年同期有所下滑。

　　石头科技在2024年第三季度，营收同比增长11.91%，净利润却同比减少45.25%，创近六个季度的最差发扬；2024年第四季度，营收同比增长66.54%，净利润同比减少27.00%；2025年第一季度，石头科技营收同比大涨86.22%，净利润同比减少32.92%。

　　从成本来看，石头科技近三年的销售开支远超研发开支，逐年增长，且销售开支在2024年同比增长多达73.23%，占当年收入的多达24.90%。

　　同期，其举座毛利率分歧为47.9%、54.1%、50.4%。2024年下滑主要由于关税及国际销售关联运脚成本加多，导致该公司国际市集销售毛利率下降。

　　石头科技领有包括智能扫地机器东谈主过甚他智能家居清洁产物（包括洗地机及洗烘一体机）两大主要产物线。

　　其中，智能扫地机器东谈主销售收入同期分歧为63.46亿元、80.85亿元、108.48亿元。

　　从区域分散看，国际市集在2022年、2023年、2024年分歧孝顺了石头科技总收入的52.7%、48.9%、53.6%。

　　其空洞财务情状表摘要如下：

　　空洞现款流量表摘要如下：

　　三、年销近345万台智能扫地机器东谈主，产物遮掩2000多万户家庭

　　端正2024年12月31日，石头科技的产物已在12个其官方商城及大师主要电商平台上的78家自营店发售，产物已涵盖跳动170个国度和地区的2000多万户家庭。

　　2022年至2024年时候，该公司分散大师各地的分销商总额亦已接近翻倍，智能扫地机器东谈主大师销量从2022年约224.6万增至2024年的约344.9万台，复合增长率为24.9%。

　　石头科技的客户主要包括分销商及径直向其购买产物的最终用户奢侈者。

　　2022年、2023年、2024年，石头科技从五大客户产生收入占其同期总收入的46.4%、41.5%、36.2%。

　　石头科技的供应商主要包括原料、零件供应商以及委外加工场商。

　　2022年、2023年、2024年，石头科技向五大供应商的采购总额分歧占其同期总采购量的71.2%、48.4%、31.6%。

　　在与真确赖的电子制造作事供应商相助的同期，该公司计策性地转向强化自主分娩才气。

　　石头科技自2022年7月运转在中国惠州运转建造分娩设施，并于2023年4月崇拜投产。端正终末现实可行日历，其分娩设施的总建筑面积为4.98万往常米。

　　其自主分娩需要考究无比工艺及整合顶端本领的产物与零部件。2024年，石头科技近40%的总产量为自主分娩。

　　石头科技分娩设施在2023年、2024年的联想产能、现实产量及运用率

　　结语：压力重重，昌敬仍需抚平争议

　　左证灼识谈判的数据，大师智能扫地机器东谈主按GMV计的市集界限将于2029年达到252亿好意思元，2024年至2029年的复合增长率为22.0%，高于大师家居清洁产物市集5.8%的复合增长率。

　　从近一年岁迹来看，石头科技有喜有忧，年收入冲破百亿大关，但销售用度也情随事迁，净利润却不增反减。

　　昌敬也需在石头科技与极石科技之间作念出量度，来消解投资者们对其“不务正业”的芥蒂。

　　毕竟，石头科技股价和业界危险未解，创举东谈主却拂衣去追求与石头科技业务毫无关联的造车梦念念，股民们又岂肯愿意吞下这“哑巴亏”？

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