若是外部关税战略、里面超等工程、破费刺激等三大变量酿成共振，中国企业有望在微光中迈出小步，从“留心性守住”转向“试探性出击”。

　　2025年第二季度，中国企业谋略韧性延续。

　　4月，好意思国新一届政府晓示对中国盘曲产业加征关税，幅度与范围超出阛阓预期，大师供应链神经紧绷。好意思股与亚洲阛阓忐忑震憾，东谈主民币与大量商品价钱随之波动。年中好意思联储降息预期握续，为大师流动性提供了多少缓冲。

　　国内经济不异处于机密的均衡之中。

　　春节后破费确立慢于预期，房地产阛阓波折陆续负担潦倒游信心；各地政府加码基建、绿色动力和数字经济投资，中央常常开释战略托底信号，但企业在落地践诺上已经严慎，主流策略是“守住基本盘，轻装小步走”。二季度的企业状态，就像一支在风口边屏息的队列——既叛逆凡冒进，也在恭候下一阵东风。

　　长江商学院最新发布的中国产业经济景气指数（BSI）勾画出这一季度企业确实凿情绪。合座来看，二季度企业情绪呈现出三重特征：履行可守——谋略景象稳中微降，中枢产业托底，未出现系统性下滑；改日可望——预期指数重回盛衰线，透露战略托底与局部阛阓回暖带来一点微光；投资严慎——投资时机指数回落，不雅望情绪加剧。

　　中枢变化解读

　　第一，谋略景象扩散指数稳中微降，韧性延续。

　　2025年第二季度，谋略景象扩散指数为64，较上一季度的66小幅回落2个点，但仍稳居盛衰线上方，透露企业谋略合座保握韧性。

　　这种“稳中微降”的走势，反应出企业在外部环境扰动下，履行谋略依旧塌实，但增速略有放缓。

　　从调研数据看，本季度企业履行谋略呈现出以下特征：

　　一是合座理会，波动有限。企业谋略景象聚积三个季度保管在较高水平，透露企业短期基本面坚实；本季度虽略有回落，但相较客岁同时（65）已经保握韧性，体现出企业在复杂环境下的适合智力。

　　二是行业结构支握明显。行业排行前六为：煤炭开采和洗选业、玄色金属矿遴选业、水的坐褥和供应业、印刷和纪录绪论复制业、金属成品、机械和开荒修理业。资源型行业和装备制造对合座谋略提供了有劲支握，其中煤炭和玄色金属矿业受需求理会及价钱成分支握，阐发尤为郑重。

　　三是区域分化清亮。地区景气指数排行前五的省份为：四川、吉林、湖南、湖北、甘肃。合座来看，西部与中部省份韧性特出，一方面收获于动力和资源产业理会，另一方面也与基建投资和战略落地速率联系。

　　合座而言，二季度企业谋略景象呈现“稳中微降、结构分化、以守为主”的特征。履行谋略基础塌实，行业与区域结构提供了明显托底作用，但企业活跃度略低于上一季度，反应出阛阓环境的不细目性仍在影响短期谋略节律。

　　第二，预期谋略景象扩散指数重回盛衰线，严慎乐不雅。

　　2025年第二季度，预期谋略景象扩散指数为50，较上一季度的49小幅回升1个点，重新站上盛衰线。这意味着企业对改日一个季度的谋略判断较前期略有改善，但合座气魄仍然严慎。

　　凭证调研恶果，本季度企业预期的中枢特征包括：

　　一是履行与预期的分化依旧明显。预期指数虽回升，但仍与当期谋略景象扩散指数（64）存在较大差距；企业履行谋略保管理会，对改日的信心仍在迟缓确立之中。

　　二是短期预期受多重不细目性制约。74.41%的企业担忧国表里阛阓需求不及，65.99%的企业合计竞争强烈是主要压力，31.05%的企业仍受战略不细目性困扰，这些成分共同压制了企业对改日的乐不雅进度。

　　三是企业类型呈现分化。其中，出口及涉外供应链企业对改日的预期相对悲不雅，关税与地缘环境的不细目性是中枢原因；而内需导向型企业受益于基建、绿色动力、数字经济等战略落地，对改日保握相对乐不雅气魄。

　　合座来看，二季度企业对改日的情绪可抽象为“严慎乐不雅”——大皆企业在调研中选拔“保握产能、轻度不雅望”，而大鸿沟延迟的意愿仍然有限。

　　第三，投资时机扩散指数再度回落，不雅望情绪昂首。

　　2025年第二季度，投资时机扩散指数为49，较上一季度的51着落2个点，再度跌破盛衰线。这意味着企业对当下的投资环境评价出现回落，合座投资情绪偏向严慎。

　　调研恶果透露，本季度投资活动与企业情绪呈现以下特征：

　　一是合计刻下投资时机邃密的企业比例着落。4%的企业合计刻下是投资好时机，较上一季度（9%）回落；89%的企业合计投资时机“一般”，7%的企业明证据为“不符合投资”。

　　二是本色投资行为减轻。本季度有固定钞票投资的企业比例为10%，较上一季度（11%）着落；延迟型投资的企业比例从11%着落至7%，透露企业在成本开支上的行为愈加保守。

　　合座来看，二季度企业投资活动的主基调是“不雅望为主、保守试探”：企业对中长久投资环境已经看好，但短期的不细目性和阛阓需求不及，压制了大鸿沟延迟的意愿。

　　补充不雅察项：严慎增产、成本缓解、融资趋稳

　　2025年第二季度，企业在坐褥、价钱和融资等方面的阐发呈现出严慎确立、结构分化的特征。

　　坐褥与库存方面，坐褥量扩散指数为46（↑1），成品库存扩散指数为45（↑1），企业合座呈现小幅增产与边缘补库；约66.7%的企业有成品库存，较上季度明显着落，透露前期去库存生效仍在延续；国表里供给多余扩散指数分离为97和100，保管高位，反应需求确立仍显迟缓。

　　成本与价钱方面，成本扩散指数降至59（↓5），价钱扩散指数降至47（↓4）；关税加征激励的大量商品短期波动在二季度末趋稳，重叠国内动力和运载成本着落，使企业成本压力明显缓解；家具价钱较大回落，出口型制造业为对冲关税压力主动让利，内需行业价钱相对自若。

　　融资与信贷方面，金融机构贷款气魄保握在100的高位，透露银行端极为宽松；但新增贷款企业比例仅为2.8%。国外上，好意思联储降息预期握续为大师流动性提供缓冲，但地缘不细目性让企业端依旧选拔留心。

　　总体来看，二季度企业在坐褥端严慎增产、成本端压力缓解、融资端趋于保守，呈现出在外部风声与里面微光交汇下的严慎确立态势。

　　总结与瞻望：静不雅风向，微光在前

　　2025年第二季度，中国企业在复杂的表里环境中选拔了“守与望”的姿态。BSI指数透露，产业景气指数54，稳中微降；谋略景象扩散指数64，韧性延续；预期谋略景象扩散指数50，严慎回升至盛衰线；投资时机扩散指数49，不雅望情绪加剧。

　　从补充观念看，坐褥与库存小幅回升，企业在边缘增产与审慎补库存中寻找均衡；成本与价钱双双回落，为利润确立提供了喘气窗口；而融资与信贷呈现出“战略极宽、企业极慎”的典型步地，银行意愿高企但企业新增贷款比例较少。

　　转头二季度，企业心态的主旋律是留心与恭候。在风向未明、外部不细目性高企的环境中，企业宽绰选拔守住现款流、严慎增产，以稳住履行谋略的底盘。岂论是对关税战略的不雅望，照旧对内需规复节律的恭候，皆透露出企业对阛阓信号的明锐与克制。

　　瞻望改日，三件事将决定中国企业能否从守势走向试探性延迟。

　　第一是关税斟酌的边缘影响。当地时分7月28日至29日，中好意思在瑞典斯德哥尔摩举行经贸会谈。凭证会谈共鸣，两边陆续激动已暂停的好意思方平等关税24%部分以及中方反制规范按期延期90天。若暂停延长以致出现汗漫性条约，出口企业不细目性将显耀着落，谋略预期和投资情绪可望确立。

　　第二，超等工程落地与战略托底。7月，雅鲁藏布江下贱超等水电站开工，总投资1.2万亿元，年发电量揣度3000亿千瓦时，将为工程机械、电力开荒、建材等企业提供长久订单。细目性形式为制造与基建产业链提供支握，有助于谋略指数企稳和企业扩产有联想。

　　第三，内需确立与战略刺激共振。在成本与价钱双降的配景下，多地政府开动破费置换补贴、刊行场地破费券、文化旅游补贴等举措。2025年世界两会明确将刊行超长久专项国债3000亿元，重心支握破费品以旧换新、文化旅游、绿色出行与数字经济场景确立。在这些行为的积存开释下，破费信心回暖有望转为确凿破费与订单增长，当三季度酿成战略与需求共振时，企业从不雅望至“小动”的拐点或将出现。

　　风声仍在，微光未散。若是外部关税战略、里面超等工程、破费刺激等三大变量酿成共振，中国企业有望在微光中迈出小步，从“留心性守住”转向“试探性出击”，鄙人一阵东风吹起时，迎来从“守”到“动”的盘曲出动。

　　（甘洁系长江商学院金融学素质、金融与经济发展商议中心主任，李学楠系长江商学院金融学素质、中国产业战略商议中心主任，王小龙系长江商学院高等商议员）

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